Q&A:评估肠胃病学中的私募股权

2016年，Audux私募基金成为首家投资胃肠病学的私募基金。如今，该领域已经发生了48笔私募股权交易。

肠道说话主持人同胞贝瑞，MD，谈到匍匐甲屑他是NextServices的联合创始人和总裁，著有《向前扫描，关于目前私募股权景观胃肠学中的私募股权，并在评估私募股权时考虑。

贝瑞:私募股权公司(PE)是什么时候以及为什么对胃肠病学感兴趣的?

甲屑：2016年，Audax私募股权成为首批通过在佛罗里达州的GI集团投资汽油气卫生投资胃肠病学的基金。虽然它是GI的第一个，但奥达斯简单地重新删除了从皮肤科和其他专业的投资论证。万博电竞怎么玩例如，2011年的Adax投入到晚期皮肤病和化妆品外科。他们扩大到140个地点，万博电竞怎么玩增加了200万美元的收入，并于2016年重新认可公司。今天，他们希望退出胃肠健康。

PE对胃肠病学的兴趣是因为多种趋势的交叉。第一，随着寿命的延长，对GI服务的需求稳定。第二，GI实践是支离破碎的，受到资源的限制，可以通过流线化来获益。第三，GI实践有利于有利可图的辅助扩张。第四，地区卫生系统的整合增加了胃肠病学家采取行动的压力。

通过访问大量的资本，PE公司热衷于“卷起”GI实践，简化管理和技术，添加管理人才，雇用新医生，并在3年​​至7年窗口中重组其投资。这是坚果壳的PE模型。

Berry:在GI中PE的现状是怎样的?

甲屑：截至2021年2月，消化内科发生了50多起PE交易。有8个PE平台:gastrohealth(佛罗里达)、GI Alliance(德克萨斯)、United Digestive Health(乔治亚)、US Digestive Health(宾夕法尼亚)、gastrocare Partners(科罗拉多)、One GI(田纳西)、Pinnacle GI Partners(密歇根)和Allied Digestive Health(新泽西)。虽然一些公司在追求区域战略，但其他一些公司，如GI Alliance，已经扩展到全国。

一些人估计，现在有近1000名胃肠病学家在PE模式下工作。大多数大型集团和几家中型GI集团都通过私募股权进行了合并，或正在进行私募股权过程，或决定不进行私募股权。

2019年，Capital Digestive Care通过与内科内窥镜建立战略合作伙伴关系，提供了一种替代模式。有趣的是，内科内窥镜也获得了几年的私募股权投资。

浆果：在评估私募股权时需要考虑什么需要考虑的事情？

甲屑：首先，重要的是要理解什么是PE商业模式，而不是给它贴上好或坏的标签。私人股本公司(PE)从债权人那里筹集现金和债务，收购和重组公司，出售并将利润分配给有限责任合伙人。他们在财务上受到驱使，以使他们的投资理论发挥作用。然而，当投资组合公司无法偿还债务时，PE可能会出现问题(就像在COVID期间对零售公司所做的那样)。此时，贷款人可以出售被投资公司的资产，甚至关闭其业务。

在评估私募股权时考虑以下因素。

速度：因为PE在较短的时间范围内运行（通常，从投资到退出的投资3到7年），所以该组织将更快地运行。操作步伐通常会显着变化。

改头换面:虽然基础设施改头换面可能发生也可能不会发生，但管理改头换面肯定会发生。PE将确保其拥有正确的领导团队。他们会反复迭代，直到找到能够执行投资理念的管理团队。

技术:根据私募股权公司的投资理念，运营将获得技术升级。特别是与财务管理相关的领域。例如，一个私募股权平台投资了仪表盘。另一家公司投资于数据仓库，以便快速从不同的人力资源管理中获取财务数据。

临床治理:许多PE平台了解将临床治理与业务需求分离的重要性。然而，每当pe资助的平台出现严重问题时，还存在指导临床操作的商业命令的潜在问题。

构建vs.购买:大多数PE模型都是关于购买、规模和销售。然而，其他一些公司则专注于提高所谓的息税折旧摊销前利润- - - - - -利息费用前的收益，税收，折旧和摊销- - - - - -通过清理操作和有机成长业务。

文化:毫无疑问，组织的文化会改变。它将由自上而下建立的东西驱动。

赔偿变更：PE公司调整医生赔偿按市场价格。这有助于更准确地确定其市场价值。预计补偿将通过添加辅助和更好的保险合同率来增加（被称为“收入修复”）。

在我的书里有一个问题列表是关于当体育课来敲门时应该问什么，胃肠病学的私募股权．

贝瑞:为什么人们在谈到医学上的体育运动时，总是提到20世纪90年代的PPM崩溃?

甲屑：上世纪90年代，医师执业管理公司(PPMs)遵循了与今天的私人股本类似的模式，并爆发了数十亿美元。几乎所有的PPMs都崩溃了。最后，医生们争相重建他们的诊所。理解上世纪90年代PPM的失败是很重要的，这样可以避免再次犯类似的错误。

PPMS旨在巩固碎片医学措施。他们带来了新的资本和管理人才。他们还与保险公司添加了辅助和谈判更好的合同。其中许多人在华尔街上市。医生在PPMS中被给予股票，当公司IPO时，每个人都等待了大笔支付日。

然而，在急于巩固的过程中，ppp为医疗实践支付了过高的费用。他们还收取高额管理费(占净收入的15%至20%)。他们低估了经营医疗业务和盈利的复杂性。如果这还不够，他们还利用令人困惑的会计做法向市场表明，他们的公司比实际利润更高。最终，他们努力执行自己的商业计划。PPM股票下跌。资金被撤出市场。当医生开始离开时，他们被PPMs起诉。律师和顾问介入帮助医生重建后ppm时代的生活。

私募股权公司辩称，他们现在的战略不同了，他们可以使用上世纪90年代不存在的更新技术工具。然而，时间会告诉我们，PPMs的历史是否真的帮助我们做出了更谨慎的决定。

贝瑞:交易通常是如何估值的?

甲屑：本益比使用一种叫做息税折旧摊销前利润(EBITDA)的方法重视医疗实践可以把EBITDA看作是衡量盈利能力的指标。私人股本公司使用EBITDA的倍数来计算估值。

在计算EBITDA时，医生的薪酬通常根据市场利率进行调整，同时加上一次性和可自由支配的费用。这样做的结果就是所谓的“标准化”息税折旧摊销前利润。然后，公司确定EBITDA的倍数来评估医疗业务。这个倍数取决于从竞争到地区因素的各种因素。

贝瑞:有什么是GI可能不知道但他们应该知道的?

甲屑：这是几乎没有讨论的一个因素。PE是根据未来医生生产力的重视GI实践。为了确定未来的生产率，PE估值正在推断过去。这样的假设意味着GI作为一个行业将继续以与过去5至10年类似的方式运作，依赖于筛选结肠镜检查的收入。然而，正如我们所知，胃肠学中有很多破坏- - - - - -从用于癌症筛查的液体活检到提供GI数字健康服务的技术公司。

GI实践将结肠镜检查作为资产。但是，如图所以拉里·科辛斯基，医学博士，MBA，他在采访中告诉我，这实际上是一个“重大的弱点”。如果结肠镜检查中断，所有相关的辅助收入(如病理和麻醉活检)也将消失。

私募股权模式面临的挑战是，如果他们关于未来的理论出了问题，那么就没有明确的b计划。大多数人认为，这样的未来不会马上到来，可能只会给未来的私募股权收购者带来问题。然而，由于数字化，工业周期变得越来越短。这样的假设对GI空间的PE造成了很大的风险。不管PE何时退出，更好的行业做法是将方向舵指向正确的方向。在未来，GI护理将从医生的领域转移到包括人工智能等技术在内的护理团队。考虑到这样的未来，该行业必须开发出更好的估值模型。

浆果：你认为是什么是GI在PE领域的未来？

甲屑：在2019年初，我预测了皮肤科PE的肩膀，胃肠学中有八到12个PE平台。万博电竞怎么玩截至今天，我们确实在GI平台上有八个体育措施。正在进行许多交易公告。我们将在整个2021和20222中看到市场升温。

在我的书中,胃肠病学的私募股权我曾预测，我们将在2021年左右看到并购活动的刺激。随着胃健康组织的退出，这将是胃肠道第一次体验到所谓的“第二次咬苹果”。它还将演示当一个PE平台转手时会发生什么。从2023年到2025年，我们将看到更多的出口。从统计学上讲，私募股权平台的投资理念有可能失败(我们只是不知道是哪一个)。

我们还将看到新形式的技术驱动的私募股权公司。考虑到现有私募股权平台的风险，这些新公司将把估值定在医生薪酬之外。他们将与新出现的病人趋势保持一致- - - - - -例如，在技术领域的疾病逆转。这些数字卫生公司（不仅仅是私人实践）将符合临床医生，护理团队和先进技术的组合对GI Chine的需求。今天为这样一个未来做准备的时间。